加入SDR将显著提振人民币债券市场
随着IMF评审日期的邻近，人民币是否是会被纳入SDR货币篮子成为市场讨论的热门话题。目前来看，人民币有望今年被纳入SDR货币篮子。如果人民币加入SDR，对境内外人民币债券市场将产生积极作用。人民币有望被纳入SDR货币篮子SDR是IMF于1969年创设的一种储备资产和记账单位，其本身并不是一种真正的货币，而是IMF分配给各成员国获得“自由使用货币”的权利。当初，IMF创设SDR的一个初衷是为了补充成员国的外汇储备，以解决国际市场流动性不足及国际货币体系的不对称性问题。IMF对SDR货币的审核主要有两个标准：1是出口标准；2是自由使用标准。2011年，IMF又提出了储备资产标准，对自由使用标准进行了进一步的细化。对人民币而言，到达出口标准并没有任何障碍，但目前人民币和自由使用标准或储备资产标准仍存在着显著的差距：1是持有人民币外汇储备的国家数量偏少。2是国际债券范围和人民币外汇交易范围偏低。3是资本账户开放还没有达标。近期，针对资本账户不可兑换项目，央行已开始密集推出相干政策。例如，针对非居民在本地出售或发行货币市场工具项目，央行上周宣布允许境外人民币业务清算行、境外参加银行在银行间债券市场展开债券回购交易。由于今年是人民币冲刺SDR货币篮子的关键时点，预计央行还会陆续推出相干政策，以满足资本账户开放标准。但人民币仍存在着持有国家数量偏少、范围偏低的问题，和国际债券范围和人民币交易范围偏低的“硬伤”。总的来看，人民币离自由使用标准或储备资产标准有明显的差距，今年人民币在技术层面达标的可能性较小。但另一方面，我国经济体量和出口范围已成为全球经济中不可忽视的气力，将人民币纳入SDR货币篮子已成为全球多数国家的共鸣。因此，如果人民币加入SDR的提案能够得到70的投票权支持，人民币仍有望被纳入SDR货币篮子。大幅提升人民币利率债需求仅就SDR本身而言，人民币纳入SDR货币篮子对人民币债市的实际影响并不大。目前SDR总配额仅为2840亿美元，根据SDR货币权重公式推算，人民币在货币篮子的权重估计为12-15，对应的人民币储备资产仅为亿美元，即人民币亿元，这对体量已超过35万亿元的人民币债券市场而言微不足道。况且，从以往SDR的使用情况看，成员国实际使用SDR主要是转换为美元和欧元。因此，即使人民币纳入SDR，短期内并不会对人民币债券市场产生吹糠医治白癜风专家见米的影响。加入SDR的重要意义在于人民币取得了IMF背书，有益于增强各国对人民币资产的信心，并大大加快各国央行将人民币纳入外汇储备资产的白癜风是什么症状进程。假定各国央行持有5的人民币外汇储备，根据2014年全球11.6万亿美元的外汇储备范围，人民币纳入SDR在未来几年内将推动约6000亿美元的人民币利率债需求。另外，全球主要新兴债券市场指数也会将国内债券市场纳入其指数范围，这也会进一步提升对人民币债券的需求。即使今年IMF没有把人民币纳入SDR货币篮子，人民币国际化和资本账户开放也都是不可逆的进程，因此，我们也可以鉴戒参考韩国债券市场的国际化程度。目前，韩国15的利率债是由境外机构持有，包括美国、中国、新加坡等国都持有韩元利率债。参照韩国债券市场的开放程度和目前人民币利率债的存量范围，资本账户开放和人民币国际化一样也能带来约3.7万亿元的人民币利率债的需求。不过，与人民币纳入SDR的不同之处是，海外央行配置人民币利率债的进程会放缓，到达3.7万亿元左右人民币利率债范围所耗费的时间也会更长。另外，SDR还会加速推动境内外人民币债券收益率趋于一致。从5月份的离岸人民币国债招标和人民币国债的二级市场走势看，境内外人民币国债收益率趋同的现象已非常明显。前瞻地看，随着人民币资本账户的全面开放，境内外人民币债收益率趋同的时期正在快速到来。
